比特幣礦工蓄勢待發，準備迎接大幅反彈！

比特幣礦工蓄勢待發 準備迎接大漲

自2017年左右開始，我們團隊一直在研究公開市場中可供投資者把握的基礎建設機會。令人欣喜的是，在第四次半減期預計於4月19日來臨之際，每日營收接近創紀錄新高。這反映了一個目前年營收率接近261億美元（每日7160萬美元的365倍）的產業經營有成。作為這個領域最大的投資者之一，我們的投資組合中幾乎有1億美元的資金投入其中，因此這個產業的融資方式和估值對我們而言至關重要。

儘管投資者表現樂觀，我們也能理解為何礦工和投資者在面對半減期時心存戒慎。我們也想指出，部分礦商預期在第一季度將獲得可觀的獲利財務業績，但在目前的股價水準下，這些業績似乎已被嚴重貶低。許多礦業股票的未來企業價值/EBITDA倍數可能在個位數的非常低水準，相較於2024年和2025年的預期。

當然，任何對估值指標採取個位數倍數的假設，都必須預期比特幣價格介於7萬至10萬美元之間，而根據比特幣目前的價格走勢，我們認為這是合理的。相反地，鑑於這些都是科技公司，我們也必須承認，在規模擴張的執行層面上，確實存在高度的風險障礙。

我們對這個產業的看法如下：

**第一類：加速器（CLSK、MARA和RIOT）**

像Cleanspark、Marathon Digital和RIOT Platforms這樣的少數公司，已將自身定位為大規模礦商，透過場外交易（ATM）大舉募資。預期這些公司的營收將因比特幣價格上漲和算力大幅擴增而加速成長。

因此，它們從交易活動增加、充裕的資金流動性和／或收購機會的資金儲備中獲得競爭優勢。對於最近礦業股票未能跟上比特幣價格上漲而感到失望的人，他們忽視了這種相關性是可持續的，但經常表現得像一根緊繃的彈簧。問題在於時機，以及比特幣短期內是朝6萬美元或10萬美元的方向發展。如果是50萬美元，那就無從置評了。

**第二類：HPC-AI集團（IREN、CORE、BTBT、HIVE、HUT）**

像Core Scientific（CORZ）、Iris Energy（IREN）、Bit Digital（BTBT）或Hut8（HUT）這樣務實的公司，由執行長主導，在傳統財務指標的框架下運作，以衡量其紀律性。很明確地，這些絕對是成長型公司。

問題在於，它們的比特幣礦業可能不是唯一的成長來源。HPC-AI是一個引人注目的商業模式，且備受需求。當然，人工智慧運算這些日子需求很高。人工智慧運算中心作為一種業務，比自我開採更具可預測性。但當然，它也沒有50萬美元比特幣價格的選擇權那麼具吸引力。

**第三類：陷入困境／價值投資標的**

坦白說，你不希望落入這個類別，因為這意味著一家公司被迫募資，作為一家小型上市公司可能陷入困境。我們不願將任何公司標籤為陷入困境的情況，但請注意，確實有15到20家公司屬於微型資本規模。當然，陷入困境並不意味著其中一些公司無法通過併購或整合來存活甚至成長，最終脫穎而出。