風投瘋狂追捧「DePIN」，能否實現宣傳的願景？

「DePIN」是風險投資者最新的加密貨幣熱點。它能否達到炒作的水平？

風險投資者已經向DePIN領域注入了數十億美元，有些公司甚至專門成立基金投資DePIN協議。

儘管DePIN項目目前的總市值已達數十億美元，但該行業面臨著加密貨幣領域最古老的挑戰：客戶相對較少。

分析師指出，有潛力的DePIN項目是那些基礎服務需求明確可辨的項目，也就是說，客戶群已經存在。

這個加密貨幣行業有很大一部分生存在虛空之中，無論是從字面上還是實際上：數據在區塊鏈上流動，價格圖表上的線條上下波動，以及其他大多數無形的事物。

但一個正在崛起的熱門趨勢吸引了風險投資者的垂涎，它承諾與現實世界有直接聯繫：使用區塊鏈運營基礎設施。像Helium協議這樣的項目,它驅動著一個以代幣為動力的無線網絡生態系統,或者Filecoin的數據存儲平台。

所有這些的不太響亮的統稱是「去中心化的實體基礎設施網絡」(DePIN)。這個領域已經吸引了大量投資,這表明風險投資公司看到了潛力。根據Crypto.com的一份報告,頂級DePIN項目已經募集了超過10億美元。

「我們相信DePIN是一個有潛力成為殺手級應用的領域,擁有十億用戶」,VanEck數字資產阿爾法基金的投資組合經理Pranav Kanade在接受採訪時說。「這些用戶將使用公共區塊鏈,而不一定意識到他們正在與加密產品互動。」

然而,儘管VC社區顯然對此很感興趣,DePIN仍面臨著加密貨幣領域最古老的挑戰:相對較少的客戶。

DePIN項目的代幣總市值達到數十億美元。但是,作為一個整體,他們每年產生的收入是多少?大約1500萬美元,Dragonfly加密貨幣風險投資基金的普通合夥人Rob Hadick說。「大多數協議的限制不是供給,而是缺乏需求。」

儘管如此,DePIN正迅速成為加密貨幣行業的新流行語。

什麼是DePIN?
DePIN項目是基於區塊鏈的,以去中心化的方式運營實體硬件基礎設施。他們通常使用代幣獎勵系統來激勵用戶幫助擴展他們的網絡。該領域涵蓋了無線連接、數據收集、計算和數據存儲等多個領域。

傳統上,像無線網絡這樣的基礎設施是完全集中的;AT&T、德國電信或中國移動等巨頭完全控制著他們的電話網絡,用戶需要支付費用使用他們的服務,這就是用戶的影響力所及。

另一方面,Helium的DePIN驅動網絡是去中心化的;普通大眾可以設置熱點設備,並因幫助運營無線網絡而獲得HNT代幣獎勵。其他DePIN項目也有類似的社區驅動系統。

截至2月,所有DePIN代幣的總市值超過250億美元,其中計算、存儲和人工智能佔大多數。

儘管這是一個引人注目的數字,但這一市值並非由大量散戶投資者的資金推動,根據Cumberland Labs的去中心化金融(DeFi)分析師Christopher Newhouse的說法,DePIN目前主要是大型機構和VC的遊戲場。

「這可能是一個參與的好機會,在沒有人關注的時候買入幾個與DePIN相關的代幣」,Newhouse在接受採訪時說。

對於散戶交易者來說,目前有許多其他吸引人的事物,比如比特幣創下新高,以及迷因幣出現大漲,僅舉兩例。「散戶瘋狂追捧熱門幣種」,Newhouse說。相比之下,購買DePIN代幣可能更加困難,因為它們並未在面向散戶的交易所廣泛上市。

Newhouse表示,他正在研究一些流動性較好的DePIN代幣,包括Nosana {{NOS}}和Render [(RNDR)](https://coindesk.com/price/render-token/)。「但一些最有趣的,比如[io.net](http://io.net/)還沒有推出代幣。」

Solana的作用
Render、[io.net]和Nosana – 這些運行去中心化計算網絡或人們可以貢獻計算資源供他人使用的平台 – 都建立在Solana [(SOL)](https://coindesk.com/price/solana/)區塊鏈之上。根據Solana基金會,大約有20個DePIN項目建立在Solana上。其中最著名的Helium [(HNT)](https://coindesk.com/price/hnt/)去年[放棄](https://www.coindesk.com/tech/2023/04/18/decentralized-wireless-project-helium-begins-move-to-solana-blockchain/)了自己的區塊鏈,轉而採用Solana。(儘管Solana本身也有停機記錄,但它比Helium的區塊鏈更[可靠](https://www.coindesk.com/tech/2023/04/18/decentralized-wireless-project-helium-begins-move-to-solana-blockchain/)和穩定,根據Helium[博客文章](http://c/)。)

FundStrat數字資產策略主管Sean Farrell表示,許多項目選擇Solana是因為它使構建變得更加容易。「如果不選擇Solana,這些DePIN項目要麼需要建立在一個缺乏採用的高吞吐鏈上,要麼需要自己構建。現在Solana已經成為一個合法的構建場所,這解決了基礎設施問題。」

Solana相對於以太坊[(ETH)](https://coindesk.com/price/ethereum/)等其他第1層區塊鏈的一個關鍵優勢是:它擁有足夠的帶寬,可以相對便宜地處理大量交易,而不需要將其轉移到更高效的第2層區塊鏈。在以太坊上進行交易是著名的昂貴和緩慢,這導致了其生態系統中出現了一束第2層解決方案;Solana採取了不同的路線。

建立在Solana上的去中心化地圖網絡Hivemapper,根據聯合創始人Ariel Seidman的說法,選擇Solana有[三個原因](https://www.youtube.com/watch?v=PzNXP0w4xqU):低交易費用、易用性和生態系統的質量。

「DePIN代幣可以立即在Solana上的DeFi應用程序中使用,而不是可能建立在L2上並需要使用互操作工具來與ETH主網或其他L2上的應用程序互動」,Farrell說。「我認為Helium Mobile已經展示了如何有效地構建網絡的兩個方面 – 供給和需求,這是之前缺失的。這是其他項目可以借鑒的一個很好的概念驗證。」

風險投資興趣
DePIN項目已經吸引了大量風險投資基金的關注。

例如,Borderless Capital自2021年以來一直[投資](https://depinhub.io/rankings/investors)於這些項目,並且是Helium網絡的早期支持者。它運營著一個專門的DePIN基金,已經進行了30多筆投資,並從Jump、Telefónica和OKX等公司那裡募集了資金。

Borderless Capital在其[DePIN投資論文](https://medium.com/borderless-capital/edgefi-597b9c747a94)中指出,這些網絡(包括Helium)的採用和使用仍處於非常早期的階段。Borderless告訴CoinDesk,它正在創建一個1億美元的DePIN基金III,以支持Solana上不斷增長的DePIN生態系統。

「我們看到了Crypto+AI、移動性、製圖、無線網絡和數字資源等領域的巨大潛力,DePIN在這些領域擁有效率優勢,這轉化為為最終消費者構建更好、更便宜的服務」,Borderless的管理合夥人David Garcia說。

Dragonfly的Rob Hadick認為,儘管VC對DePIN的興趣將持續存在,但需要解決這些協議缺乏用戶的問題。

「投資者花大量時間想像加密貨幣和區塊鏈將如何帶來新的金融或社會範式」,Hadick說。「但熱門的DePIN項目看起來更加實在,這使得鼓動興趣變得更加容易。」

但是,這些項目目前產生的收入非常少。「這意味著他們的代幣機制無法解決必須在充滿既有強勢參與者的競爭垂直領域執行傳統市場推廣策略的核心問題」,Hadick補充說,目前還沒有DePIN項目積累了可觀的用戶數量。「目前還不清楚這種勢頭如何維持,直到或者如果我們看到有人打破這一趨勢。」

Canonical Crypto的創始人Anand Iyer表示,隨著人工智能計算需求的激增,他們正在看到去中心化硬件的真正效用正在顯現。

「像Akash Network和Ritual這樣的公司和協議正在引領這一趨勢,我們預計會看到更多的參與者利用去中心化網絡來滿足非加密用例」,Iyer說。

風險和挑戰
根據FRNT的數據和分析主管Strahinja Savic的說法,與更成熟的投資(如交易所、挖礦或質押基礎設施)相比,DePIN項目對投資者來說風險更高。他指出:「激勵實體基礎設施的開發是對項目的另一層承諾。」

大部分DePIN項目使用代幣作為獎勵形式,以激勵用戶集眾力建設互聯的實體基礎設施。

「使用可能長期價值存疑的代幣來激勵開發往往需要高昂的實體基礎設施,這可能是一項艱鉅的任務」,Savic說。「DePIN處於風險曲線的較高位置,而這個領域本身就充滿了風險。」

GSR策略師Brian Rudick也表達了類似的觀點。儘管他認為會有幾個DePIN項目取得突破,但關鍵在於所提供的產品或服務的質量。

「理論上,DePIN項目可以將較低的基礎設施建設成本轉嫁給客戶,以刺激需求」,他說。「但實際上,DePIN提供的產品或服務質量可能低於經過數十年優化的現有解決方案,抵消了這種成本優勢。」

根據Rudick的說法,值得關注的是與人工智能相關的DePIN項目,如Render,以及去中心化的雲計算市場,如Akash。

Crypto.com的報告還指出,價格波動性可能會給DePIN項目帶來挑戰。大多數DePIN網絡的獎勵都是以該平台的代幣支付的,這意味著這些代幣的價格波動可能會影響貢獻者的收益。

「如果獎勵被視為不可靠的收入來源,大幅波動可能會阻礙持續參與」,該報告說。

大多數DePIN項目都遵循「燃燒和鑄造平衡」模式,這種模式需要供給和需求雙方的協調運作。該模式使用雙代幣系統:貢獻者賺取代幣,消費者在使用時燃燒代幣 – 維持經濟平衡。

VanEck數字資產流動基金的Pranav將DePIN項目成功的可能性分為兩類。第一類是採取「建設就會來」的方法。這些項目需要通過代幣激勵來擴大網絡供給端,這會導致代幣供給膨脹。

「只有當該服務的供給達到臨界規模時,才能解決需求端。這些項目往往高度投機,